?? 2020-03-11中信建投期货
最近两周，铜价先是受疫情在海外扩散的影响，于2月最后一个交易日大跌2.5%，破45000元/吨整数位，随后又于本周一，受原油减产落空、油价暴跌影响，再度大跌2.69%，跌破44000元/吨整数位。目前，市场情绪较悲观，但市场买盘力量在增强，铜价进一步下跌空间相对有限，中长期仍有上涨预期。
海外经济回暖进程中断
OPEC+原油减产预期落空，油价暴跌，导致资本市场大幅下挫，商品市场普遍飘绿。若油价持续处于低位，其带来的次生风险或影响到铜价。这类次生风险包括因油价暴跌导致产油国发生经济�；�、中东地缘政治风险以及低油价对全球能化产业链的冲击，这些风险都可能影响到全球经济，从而间接影响铜价。
从海外制造业PMI数据看，美国自今年1月回到扩张区间，欧元区则从2019年年底的46.3回升到今年2月的49.2，表明海外经济形势整体是处于企稳回暖状态。然而，随着新冠肺炎疫情在海外扩散，受灾严重的韩国、日本、意大利等国的经济将受到较大影响，而且受意大利影响，整个欧元区都暴露在风险之下。由于海外疫情的暴发较国内晚一个月，因此，2月数据尚不能给出结论，但经济回暖进程可能已被中断。
铜下游更多属于工业领域，疫情结束后，需求回补预期较强。电线电缆涉及的电网投资、房地产、基建等都存在赶工预期，而且基建加码预期较高。随着房地产的赶工，家电需求有望回暖。汽车行业亦随着可能出台的鼓励消费措施而降低下行幅度，电子行业则会随着5G等新技术的成熟迎来需求的爆发。从家电上游企业看，订单并非消失，而是转移到了远月。因此，笔者认为，铜需求有望在二三季度迎来爆发。
下游产业逐步复工
从产业复工反馈来看，目前国内已经有序复工，特别是华东地区铜下游反馈需求较好，。由于沪铜已跌至近三年低位，下游逢低点价锁定远月利润的意愿继续回升。
从国内持仓来看，伴随着铜价大幅下挫，3月9日国内铜总持仓回升至39万手（单边），下游产业资金逢低买入迹象可见一斑，而伴随着市场风险偏好的回升，或将进一步刺激下游产业客户入场买入套保锁定成本。
目前，市场的风险点主要来自全球疫情是否进一步扩散。从全球角度看，近期意大利单日新增确诊病例破千，新冠肺炎致死率达5%，疫情带来的利空影响仍未消散。但是截至3月3日，CFTC非商业多头持仓为66736张，较前一周减少3253张，非商业空头持仓105616张，空头持仓较上一周减少8592张，净空头持仓为38880张，较前一周减少5339张，短期铜市场投机资金做空动能在减弱。
综上所述，在悲观预期下，铜价短期仍旧承压，但随着买盘力量的出现，铜价进一步下跌空间有限。中长期伴随着全球需求回升，尤其是国内需求回补，铜价将在42000—44000元/吨受到强支撑，下游企业可考虑逢低买入远期合约锁定成本。 |